金融教授教你從財報3表找出會賺錢的公司：從財報學買飆漲股

看懂財報，就是看懂賺錢的門道！

從財報一眼看出地雷股，精準選好飆漲股，投資股市的必備專業知識

一本寫給散戶看的、史上最詳盡、一定會用到的財務報表&金融教科書

蟬連日本亞馬遜國際會計排行榜第四名

財務三表中，哪一項才是關鍵？

營收下滑，是不是代表賠錢了？

淨利率低，這家公司營運不佳？

股息越高的公司，越值得買來存？

◎超簡單股市引導，讓股票散戶與公司主管都能快速看懂財報

作者西山茂是具有會計師執照的商學院教授，用簡單且淺顯易懂的方式，教你看出財務三表的真相和重點，拆解比較知名大企業實際案例的真實報表，讓經營管理者精準發現公司的問題，讓散戶投資人安心投資有價值的公司。

◎財務三表完全解密，教你判斷公司股價

上市公司的財報三表，包含了：資產負債表、損益表和現金流量表。

股神巴菲特曾說：「閱讀財務報表，可以了解一間公司的營運能力。」

‧資產負債表：

了解一家公司「正在做什麼」和「未來該做什麼」；資產負債表為公司的財務由資產現況表，由資產、負債、股東權益部分組成，

資產負債表(分為左右兩邊，左邊為借方(資產)、右邊為貸方(流動和固定負債及股東權益)，

資產負債表能看出公司某一時間點的財務狀況、公司資源具體分佈情況。

流動資產：含應收帳款、存貨和其他資產，這個項目越高代表公司越穩

固定資產：包含不容易轉換成現金的土地、機械等有形固定資產，以及無形價值的收購金額來表示的無形固定資產

流動負債：一年之內必須償還的流動負債

固定負債：一年之後，可以慢慢償還的固定負債

淨資產：股東權益，不用償還，此項越多越好

‧損益表：收入+ 支出 =淨利

判斷這家公司「錢從哪裡來」和「錢花去哪裡」；企業在一定時間內獲得多少利潤的活動報告書，用來判斷公司業績。報告公司在一年或一季，甚至是某個時段內的收入、支出、收益、損失，以及由此產生的淨收益。

教你檢視公司自有資本以及他人資本，以免買到地雷股。也教公司主管如何強健公司體質，活化土地、存貨以及應收貨款等

公司營收的基本算法為：
總收入(營業收入+營業外收入) – 總支出(營業成本+營業費用+營業外費用+所得稅費用) = (本期)稅後損益

‧現金流量表：

企業能否繼續經營下去，完全取決於手上有沒有現金。現金流量表可看出「有沒有賺到現金」和「未來的動向」。

現金流量表=營業現金流+投資現金流+融資現金流這3個區塊加在一起，

◎散戶只需掌握四大重點，就能輕鬆解讀財報數字！

․ROE&ROA

ROE簡單地說就是公司運用自有資本賺錢的能力，代表公司運用資源的效率，連巴菲特都以ROE作為選股的標準；而ROA主要用來衡量一間公司運用所有資產，所能營運績效、賺錢的效率。

ROE(股東權益報酬率)＝（公司）的稅後淨利÷自有資本（股東權益）

ROA(公司資產的總報酬率)＝利潤÷總資產（所有資產）

․收益性&效率性：公司是否賺錢嗎？營運好嗎?

從經常利益、資產報酬率，可以看出公司資產周轉率與獲利能力。

․安全性&成長性：

利用資產負債表與財務比率進行適當評估，公司是否會倒閉？成長性--觀察營收與資產的增加幅度，判斷公司是否有成長空間？

․評估股價的指標：

從企業價值倍數、PER、PBR

企業價值倍數，是在評估被收購企業的股價，相較於同業上市櫃公司的股價，是便宜還是昂貴時，經常被用到的一種財務數值。

PER是英文Price Earnings Ratio的縮寫。中文叫做本益比，乃每一股的股價市值與每一股稅後淨利的比值。

PER=每股市價（Price）每股盈餘（Earnings）

PBR是英文Price Book-Value Ratio的縮寫。中文叫股價淨值比，乃每股市值與每股淨值的比值。PER數值愈高代表股價愈貴，愈低則代表股價愈便宜。

PBR=每股市值（Price）每股淨值（Book-Value）

◎評估不同產業，絕不能用相同的指標數字！

如前所述，用小小的資產（分母）創造大大的營收（分子），代表「效率好」，因此，總資產周轉率的數值當然是越高越好。

推薦人 MacroMicro｜財經M平方
Mr.Market市場先生｜財經作家
Tony & Esther｜通勤十分鐘 On The Way To Work
艾蜜莉｜財經作家
安納金｜CFA美國特許金融分析師
阿格力 博士｜價值波段領航者
怪老子 蕭世斌｜暢銷財報書作者
林維珩｜國立臺北商業大學會計資訊系專任教授
股市阿水｜布林通道專職投資人
陳喬泓｜專職投資人
菲力克斯｜好投資
單身狗投資成長日記
歐斯麥｜台股籌碼專家

專業推薦 (以上按姓氏筆畫排列)

西山茂（Nishiyama Shigeru）

早稻田大學經營管理研究所教授。

畢業於早稻田大學政治經濟系，取得賓夕法尼亞大學沃頓商學院MBA碩士學位。曾任職於全球最大會計事務所德勤日本，並於西山聯合會計事務所負責審計、企業收購支援、股票公開上市支援、企業研修等業務。2002年進入早稻田任教，2006年起擔任現職。早稻田大學學術博士、合格會計師。重要著作有：《企業分析綱要（準則）第2版》（企業分析シナリオ第2版）、《商業・財務入門》（入門ビジネス・ファイナンス）(以上為東洋經濟新報社)；戰略管理會計改訂2版》（戦略管理会計改訂2版）(鑽石社)、《想要出人頭地就一起學會計・財務》（出世したけりゃ会計・財務は一緒に学べ）(光文社新書)、《増補改訂版英文會計的基礎知識》（増補改訂版英文会計の基礎知識）( Japan Times)、《藏在職場裡的77個會計法則》（ビジネススクールで教えている会計思考７７の常識）(日經BP社)等等。

內容試閱

1 資產負債表透露出的訊息
〔楔子〕
併購、商譽、無形、有形……這些怎麼這麼複雜啊？
昨天，在食品大廠Z公司，由負責財務的專員向主管解說前一季的業績。
新上任的業務經理宮川，聽到既有事業按計畫成長，透過海外併購，增收、增益（營收、獲利雙升）也達成了，覺得業務部的貢獻確實反映在業績的表現上而感到十分欣慰。
只是，也有他聽不懂的地方。在這之前，因為跟自己不太相關，對工作也沒有直接的影響，所以他都是聽聽就算了，可如今自己升任了經理，突然想到前幾天雜誌上寫說：「看不懂數字的公司領導者沒有前途」。所以，這次無論如何都要把它弄懂才行。
前半段有關綜合損益表的說明，預算的編列或業績達成率，都是他每天會接觸到的，加上營業額、淨收益的說明又都與自己的工作直接相關，所以這些還算容易理解。
但是，資產負債表的部分，他就不太聽得懂了。這已經不是第一次了。仔細想來，從以前他對資產負債表就不是很明白。這次從財務專員那裡聽到應收帳款、庫存增加、商譽提升、借入增加等術語，他心想這分別代表著什麼？有什麼意義？重點是，這到底是好事、還是壞事呢？
於是，中午的時候，他特地找同期的會計經理風間一起吃飯，向他請教這方面的問題。


@資產負債表是決算日數字的紀念照片
資產負債表又稱為BS（Balance Sheet），是企業經營結算的數字成果，宛如紀念照片一樣紀錄著公司的經營軌跡。實際上，它分成幾個科目，用數字來呈現公司在結算日當天或某特定日期的財務狀況。具體來說，

右邊記載的是截至決算日為止，公司募集資金的方式；
左邊則記載著公司運用這些資金所持有的資產。

其中右邊公司募得資金的方式，又分成：

從股東處借來，即淨資產、股東權益的部分，
從非股東處借來，即債務的部分。

而債務的經典例子，就是銀行貸款。另一方面，左邊記載公司擁有資產的部分，則會有各種不同的名目。具體來說含有下列事項：

現金存款、土地、機械等
舉凡公司為了維持營運所持有的貨幣、權利，甚至物品都算是債務。


圖表1-1 資產負債表的概念
決算日的數字
資產
公司為了維持營運所持有的資源 債務
從非股東處借來的資金
淨資產（股東權益）
從股東處借來的資金
公司擁有的資源 募集資金的方式

藉由資產負債表，我們可以明白兩件事。一是公司的體質是否健全，二是公司的事業結構。就讓我們從公司的體質開始檢視起吧！

@「這個客戶沒問題吧？」
了解公司的財務安全性
基本上，以美國或日本為首，大部分的國家或是公司，資產負債表左邊的資產項目，都是以容易變成現金與否來排序的。

資產部分，上面是現金或是容易轉換成現金的「流動資產」，下面是「固定資產」，包含不容易轉換成現金的土地、機械等有形固定資產，以及無形價值的收購金額來表示的無形固定資產(可見圖表1-2)。就安全性來考量，當然是現金或是容易轉換成現金的流動資產越多，不容易轉換成現金的固定資產越少，是較理想的狀態。換句話說，

資產負債表的左邊，上面項目(流動資產)的金額越大、
下面項目(固定資產)的金額越小，安全性就越高，公司就越不容易倒。

另一方面，資產負債表的右側，則是以必須馬上支付現金與否來排序的。原則上，最上面記載的是一年之內必須償還的流動負債，然後是一年之後，可以慢慢償還的固定負債，最後才是不用償還，代表股東權益的淨資產。從安全性上來說，右邊當然是必須馬上償還的流動負債越少，不須償還的淨資產越多，是較理想的狀態。換句話說，

資產負債表的右邊，上面項目的金額越小、
下面項目的金額越大，安全性就越高，公司就越不容易倒。

圖表1-2 安全性夠的資產負債表

大 流動資產 流動負債 小
↑ 固定負債 ∣
∣ 純資產 ∣
∣ 有形固定資產
無形固定資產
固定資產 ∣
∣ ↓
小 大


不過，跟國際會計有關的IFRS（國際財務報導準則），把固定資產稱為非流動資產，固定負債稱為非流動負債。再者，資產的欄位都是先記載非流動資產，然後才是流動資產，負債的欄位則是先記載非流動負債，然後才是流動負債。遇到這種時候，只要把順序倒換過來，理解上就不致產生問題。所以，在判斷公司體質是否健全時，請先弄清楚各項目登記的順序喔。
然而，有些公司雖然左上項目的金額小，右下項目的金額卻很大，左右兩邊的安全性處於不同的位階。這個時候，就要資產負債兩者對照著看，做出綜合的判斷。

所以，要知道一家公司穩不穩，可以參考它的淨資產比率，也就是把資產負債表左邊的項目全部加總起來，除以右下的淨資產（淨資產比率＝淨資產÷總資產）。淨資產比率依據產業不同會有所差異，不過，製造業、零售業、服務業，這些所謂的一般產業，淨資產通常占總資產的30〜40％。像豐田汽車的淨資產比率就是39.6％（2019年3月份）。基本上，

淨資產比率大於50％的公司，相對安全很多；
淨資產比率小於10％的公司，相對危險很多。

比如說，台灣鴻海尚未入股之前，也就是鴻海資金到位的一年之前，夏普的淨資產比率只有2.3％（2015年3月份）。所以當我們從財務報表去判斷一家公司會不會倒，跟它做生意有沒有問題時，淨資產比率是非常重要的參考數據。

@「對方做的是什麼生意？」
了解公司的事業結構
接下來我們來看公司的事業結構。
跟事業結構有關的訊息，主要表現在資產負債表的左側。根據左邊記載的資產構成的比例，就可以看出公司的事業結構或特徵。
基本上。資產負債表左邊記載的資產分成①現金（具體來說，現金、銀行存款、有價證券這些都被視為現金）或容易變現的流動資產，②包含土地、建物、機械等設備在內的有形固定資產，③除此之外的無形固定資產等三大部分。大多數的情況是這三者各占資產的三分之一。反過來說，如果這三者的占比很懸殊的話，我們就可以從中看出公司的特徵了。

圖表1-3 從資產負債表看出公司的事業結構
這部分占比很大，代表公司資本雄厚或需要大量營運資金。 通常占比為1/3 流動資產
流動負債
這部分占比很大，代表公司從事的是設備投資型事業 通常占比為1/3 有形固定資產
固定負債
這部分占比很大，代表過去曾進行大規模的收購案 通常占比為1/3 無形固定資產
固定資產 淨資產

舉例來說，現金或容易變現的流動資產占總資產的50％，代表這家公司的流動資產很多。這個時候，通常會有兩種可能：

一，這是一家滿手現金的公司。很有可能過去公司一直很賺錢，而這些賺來的錢都存了起來，沒有投資出去。
2014年3月以來，拜美國市場買氣很旺所賜，連續好幾個月的營業利益率都超過了10％，公司荷包賺飽飽的SUBARU汽車，手上持有的現金、存款、有價證券合計起來超過了一兆日圓，資產的32％都是現金（2019年3月份）。當然，該公司也有進行投資，不過，因為業績不錯，所以賺來的錢又累積出更多的現金。展望未來，汽車產業將面臨自動駕駛、電動車等巨大的變化，為了因應這樣的變化，公司傾向維持高現金水位以確保財務的安全。
還有一個可能，就是這是一家需要大筆營運資金的公司，所以應收帳款（未收回的貨款）或存貨（公司爲了營業活動所購買或製造的商品）的數字會特別突出。通常這樣的公司會有物流倉儲中心以囤放存貨，把東西賣了之後隔一段時間才能收到貨款，做的是批發生意。
再者，營運資金乃公司為了維持營運周轉所需要的資金。在計算營運資金時，除了參考屬於流動資產的應收帳款、存貨之外，屬於流動負債的應付帳款（將來需支付給廠商的貨款）也應考量在內，這樣得到的才是公司可以做為營運周轉用的淨營運資金（應收帳款＋存貨－應付帳款）。這個金額越大，代表公司需要龐大的資金才能運轉。

若②的有形固定資產超過全部資產的50％的話，代表這是一家設備投資型的公司。舉例的話，像以鐵路事業為核心的企業集團，或是主要從事大樓租賃業務的不動產會社，就是這樣的公司。具體來說，東急電鐵的有形固定資產占比就高達74.3％（2019年3月），三菱地所則為70.8％（2019年3月）。

最後，③的無形固定資產金額越大，代表這家公司有可能一直積極地在進行併購。像是無形固定資產之一的商譽（英文：Goodwill），就是企業在併購之際，對被收購公司的各種無形資產，比方說經營能力或技術能力等做出評估後，追加付出的溢價，這些都是統計出來的。只有在併購時才會去統計商譽，這個項目的金額大增，代表過去公司曾評估另一間公司的無形價值，進行高額的收購。還有，當我們把品牌買下來時，商標權的金額也會大增。
近來，國內市場已經日趨飽和，為了今後的發展，相信會有更多日商企業前往海外進行併購。大勢所趨，未來商譽的價值只會越來越高吧！

書籍代號:0HDC0027

商品條碼EAN:9786267046098

ISBN:9786267046098

印刷:彩色

頁數:384

裝訂:平裝